公告:周日晚寶鋼和武鋼同時(shí)發(fā)布公告,雙方控股股東寶鋼集團(tuán)和武鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜,可能涉及上市公司的重大資產(chǎn)重組,兩家公司股票自6月27日起停牌。

　　我國(guó)鋼鐵行業(yè)絕對(duì)龍頭有望誕生。寶鋼和武鋼均為我國(guó)特大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè),產(chǎn)品均以各種板材為主,包括汽車板、船板、家電板等。2015年寶鋼和武鋼的粗鋼產(chǎn)量為3493.8萬(wàn)噸和2577.6萬(wàn)噸,分別排名全球第五和第十一位,若兩家重組合并,則將成為世界第二大,全國(guó)第一大鋼鐵集團(tuán),覆蓋全國(guó)近一半的國(guó)土面積,產(chǎn)量占全球約3.7%。我國(guó)實(shí)際上的高端鋼材主要是汽車板與電工鋼,而寶鋼的高端汽車板和武鋼的硅鋼市占率均在70%以上,為國(guó)內(nèi)的絕對(duì)龍頭,兩家合并意味著我國(guó)主要的高端鋼材今后將集中在新的聯(lián)合體中。

　　我們認(rèn)為,若寶鋼和武鋼進(jìn)行深度整合,新的聯(lián)合體無(wú)論從產(chǎn)量和質(zhì)量上,都將是國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的絕對(duì)龍頭。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合拉開新一輪鋼鐵行業(yè)整合大幕。我國(guó)上一輪鋼鐵行業(yè)并購(gòu)整合潮始于2005年,寶鋼和武鋼在2005-2009年間分別并購(gòu)了八鋼、韶鋼、廣鋼和鄂鋼、昆鋼、柳鋼,同一時(shí)期的并購(gòu)整合還有唐鋼合并邯鋼和承德釩鈦實(shí)現(xiàn)河鋼鋼鐵主業(yè)整體上市,鞍鋼并購(gòu)攀鋼,濟(jì)鋼吸并萊鋼等。從上述幾起并購(gòu)案例來(lái)分析,上一輪鋼鐵行業(yè)整合的指導(dǎo)思想是“以大并小,區(qū)域整合”,希望大鋼廠能夠通過(guò)自身更加先進(jìn)的生產(chǎn)和管理能力幫扶中小鋼廠脫困。但是目前鋼鐵行業(yè)的現(xiàn)狀表明,區(qū)域整合的效果比較明顯,但“以大并小”的結(jié)果卻是不及預(yù)期的。在行業(yè)整體過(guò)剩和需求面臨拐點(diǎn)的大環(huán)境下,以大并小不僅使中小落后產(chǎn)能難以退出,反而大鋼廠還會(huì)被小鋼廠拖累。2015年3月工信部發(fā)布了《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策(2015年修訂)(征求意見稿)》,其中提到,到2025年,前十家鋼鐵企業(yè)(集團(tuán))粗鋼產(chǎn)量占比超過(guò)60%,形成3-5家在全球范圍內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大型鋼鐵集團(tuán)。我們認(rèn)為,此輪鋼鐵行業(yè)整合將以“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,區(qū)域整合”為指導(dǎo)思想,最終有望形成3家產(chǎn)能規(guī)模過(guò)億噸,2家產(chǎn)能規(guī)模過(guò)5000萬(wàn)噸的超大型鋼鐵聯(lián)合體?！皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”的思路將大大提高龍頭企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,壓縮中小鋼廠的生存空間,從而淘汰低效產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。

　　鋼鐵行業(yè)整合三大猜想:三分天下,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,剝離重組。考慮到工信部征求意見稿提出形成3-5家全球范圍內(nèi)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的超大型鋼鐵集團(tuán),并且寶鋼和武鋼整合后將覆蓋華東、華中、華南三大區(qū)域,我們提出鋼鐵行業(yè)整合的三大猜想:一、鋼鐵行業(yè)未來(lái)有可能三分天下,華東、華中和華南為其一,西南、西北和華北部分省份為其二,環(huán)渤海區(qū)域、東北和華北部分省份為其三,形成三家產(chǎn)能規(guī)模過(guò)億噸的超大型鋼鐵聯(lián)合體;二、三大區(qū)域內(nèi)大型鋼企有望強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手;三、大區(qū)域內(nèi)鋼企的區(qū)域外資產(chǎn)有可能剝離重組。從以上三大猜想角度,我們推薦以下潛在整合標(biāo)的:馬鋼股份、河鋼股份、鞍鋼股份、山東鋼鐵、首鋼股份、包鋼股份、酒鋼宏興、ST韶鋼。