第二度“披星戴帽”的廣東韶鋼松山股份有限公司，這一次又到了瀕臨退市的境地。6月13日，*ST韶鋼發(fā)布“終止重大資產(chǎn)重組”公告，并承諾從即日起6個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。

早在今年1月30日，*ST韶鋼的公告稱，將出售公司全部鋼鐵業(yè)務(wù)，同時(shí)收購寶鋼集團(tuán)下屬的金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)。按照公告，2月1日開市起停牌，6月13日復(fù)牌。四個(gè)多月后，這場(chǎng)被看作是2016年上市國有企業(yè)重組的一幕大戲落空。其公告中給出的理由是，因?yàn)樯婕爸T多監(jiān)管審批以及大規(guī)模稅務(wù)成本等原因，令這一重組方案中途流產(chǎn)。

監(jiān)管層叫?？缃缍ㄔ?，被認(rèn)為是此次重組失利的一個(gè)重要因素。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，從鋼鐵轉(zhuǎn)型金融，屬于典型的跨界重組，肯定受到監(jiān)管的格外關(guān)注，更何況金融資產(chǎn)登陸資本市場(chǎng)本來就更加困難。

對(duì)于寶鋼集團(tuán)而言，*ST韶鋼的重組失敗算是一個(gè)不小的挫折。在此之前，寶鋼的另一子公司——新疆八一鋼鐵同樣因?yàn)檫B續(xù)兩年的虧損面臨退市警示，寶鋼同樣希冀通過資產(chǎn)重組，達(dá)到保殼的現(xiàn)實(shí)目的。

寶鋼系公司的資產(chǎn)重組并不是孤例。近一年以來，算上*ST韶鋼，僅欲通過注入金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)涉鋼上市公司脫困的就有五例。它們分別是寶鋼集團(tuán)旗下的韶鋼松山、五礦集團(tuán)旗下的金瑞科技、中鋼集團(tuán)旗下的中鋼天源、重鋼集團(tuán)旗下的重慶鋼鐵、華菱集團(tuán)旗下的華菱鋼鐵。這其中，韶鋼松山和金瑞科技已被*ST，中鋼天源、華菱鋼鐵過去四年、三年扣非虧損；重慶鋼鐵則連續(xù)四年扣非虧損。

鋼企重組儼然成潮。只是，這波奔波在重組路上的上市鋼企，能否如其所愿順利過關(guān)？

一個(gè)更大的疑問是，即便未來重組成功，這些被重組的鋼企能否就此脫胎換骨？在已然到來的這輪重組大潮中，那些被重組了的鋼鐵業(yè)務(wù)，等待他們的終極命運(yùn)又會(huì)是什么？

重組戛然而止

“經(jīng)慎重考慮，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。”6月13日，*ST韶鋼的公告讓翹首期盼的這家上市鋼企投資者們感到很失望。“重組事項(xiàng)”指的是韶鋼出售全部鋼鐵業(yè)務(wù)，同時(shí)收購母公司寶鋼集團(tuán)旗下的金融資產(chǎn)。

從1月30日宣布重組停牌開始，迄今四個(gè)多月過去，本以為勝利在望，被戴了*ST帽子的這只鋼鐵股可以就此揚(yáng)眉吐氣打個(gè)翻身仗，未料想還是以挫敗告終。

根據(jù)規(guī)定，從終止重組開始的六個(gè)月之內(nèi)，韶鋼不得再進(jìn)行重組。連續(xù)虧損兩年、面臨保殼需求的韶鋼，接下來將上演怎樣的保殼大戰(zhàn)？

韶鋼股份董事會(huì)秘書處向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示：“六個(gè)月之后有可能重啟重組方案，但也可能會(huì)是采取別的措施對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行扭虧?！倍劁摴巨k負(fù)責(zé)人則向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)透露：“韶鋼在努力提升盈利能力，除了韶鋼自身的努力之外，寶鋼集團(tuán)、廣東省國資委也會(huì)采取一系列辦法來協(xié)助韶鋼進(jìn)行扭虧。”

根據(jù)6月13日的公告，本次重組終止的原因主要有三個(gè)方面：一、相關(guān)金融業(yè)務(wù)的資產(chǎn)規(guī)模較大且涉及已上市公司股份，資產(chǎn)剝離所涉及的審批和操作程序較為復(fù)雜，需分別履行國有資產(chǎn)監(jiān)管管理部門、金融及證券行業(yè)主管部門等監(jiān)管審批，并涉及上市公司的信息披露銜接工作；二、根據(jù)與相關(guān)稅務(wù)主管部門的初步溝通，相關(guān)資產(chǎn)的剝離和重組將涉及較大規(guī)模的稅務(wù)成本；三、考慮相關(guān)金融資產(chǎn)剝離和重組程序的復(fù)雜性，各方無法在預(yù)計(jì)時(shí)間內(nèi)完成相關(guān)資產(chǎn)的剝離、注入資產(chǎn)的審計(jì)、評(píng)估工作并推出相應(yīng)的重組預(yù)案。

對(duì)于上述原因中提及的金融業(yè)務(wù)還涉及其他上市公司，以及重組涉及的稅務(wù)成本，韶鋼方面向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，目前不方便透露更多的信息?！吧劁撐挥趶V東，寶鋼的金融資產(chǎn)則在上海，相比重慶鋼鐵這樣同一地區(qū)的資產(chǎn)重組，本來就更為復(fù)雜。再者，韶鋼市值不小，寶鋼的金融資產(chǎn)成分又比較多元，重組必然難上加難。”對(duì)于韶鋼重組的困難，某證券公司鋼鐵行業(yè)分析人士如是說。

此次重組擬注入的是寶鋼金融業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)寶鋼的網(wǎng)站資料，寶鋼的金融業(yè)務(wù)版圖中，除了全資子公司華寶投資有限公司外，還有華寶信托、華寶興業(yè)基金、華寶證券這三家有限公司(華寶投資以符合法人治理結(jié)構(gòu)的原則對(duì)旗下華寶信托、華寶興業(yè)基金、華寶證券等寶鋼系金融機(jī)構(gòu)實(shí)施管控)。此外，華寶投資持有中國太平洋保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司14.17%的股份，持有華寶證券有限責(zé)任公司83.07%的股份，持有法興華寶汽車租賃(上海)有限公司50%的股權(quán)。

對(duì)于近年多元化發(fā)展頗為成功的寶鋼集團(tuán)而言，金融業(yè)務(wù)是諸多非鋼業(yè)務(wù)當(dāng)中盈利能力最好的版塊。資料顯示，目前寶鋼的非鋼鐵資產(chǎn)包括了資源開發(fā)及物流業(yè)、鋼材延伸加工業(yè)、工程技術(shù)服務(wù)業(yè)、煤化工業(yè)、金融服務(wù)業(yè)、生產(chǎn)服務(wù)業(yè)、信息服務(wù)業(yè)，其中，金融業(yè)務(wù)在過去兩年不僅利潤總額最高，利潤率也遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)板塊。

通過注入優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)保殼顯然是寶鋼當(dāng)下第一要?jiǎng)?wù)。不過，相比實(shí)業(yè)，金融業(yè)務(wù)的上市監(jiān)管更為嚴(yán)格是不爭(zhēng)的事實(shí)。此次重組中涉及信托業(yè)務(wù)，而兩個(gè)信托類公司上市還是在上世紀(jì)，其后有很多信托類公司謀求上市均歸失敗，僅有經(jīng)緯紡機(jī)收購中融信托達(dá)控股獲批。

不僅如此，從鋼鐵轉(zhuǎn)型金融，韶鋼這一重組屬于典型的跨界并購，障礙又添一重。今年2月，同樣涉及黑色金屬業(yè)務(wù)的上市公司*ST金瑞發(fā)布資產(chǎn)重組公告，擬收購資產(chǎn)包括五礦集團(tuán)旗下的五礦資本、五礦信托等金融資產(chǎn)。5月末，*ST金瑞公告收到上交所問詢函，監(jiān)管層就收購金融類資產(chǎn)的合規(guī)性、跨界風(fēng)險(xiǎn)、估值等問題提出諸多問詢。

自2011年鋼鐵行業(yè)進(jìn)入下滑通道以來，對(duì)于家大業(yè)大的寶鋼而言，令其煩惱的還不只是韶鋼。

事實(shí)上，此次韶鋼的停牌重組并不是獨(dú)角戲，聯(lián)袂上演的還有寶鋼另一子公司——新疆八一鋼鐵。2014年和2015年，八一鋼鐵分別虧損20億元和24億元，也因此被扣上了*ST的帽子。也是在今年1月30日，八一鋼鐵發(fā)布了資產(chǎn)重組公告。只不過與韶鋼不同的是，八一鋼鐵擬注入的是寶鋼旗下工業(yè)氣體業(yè)務(wù)，自身鋼鐵業(yè)務(wù)則沒有出售。工業(yè)氣體業(yè)務(wù)隸屬于寶鋼氣體，同樣是寶鋼集團(tuán)旗下盈利能力較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。

目前，八一鋼鐵的重組尚在進(jìn)行中。

寶鋼救子棋局

2015年，擁有寶鋼股份、韶鋼松山、八一鋼鐵三家鋼鐵上市公司的寶鋼集團(tuán)利潤全線下滑。寶鋼股份這一年凈利潤為9.61億元，同比下降83.4%；韶鋼和八一鋼鐵在這一年則分別虧損25億元和24億元(其中寶鋼分別持股53%和50%)。

受累于旗下上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，寶鋼集團(tuán)去年盈利僅有10.42億元，較上一年的94.16億元大幅下降88.94%，在國內(nèi)鋼企盈利排名中從第一跌入第六。同時(shí)，寶鋼集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)遭到多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)。

在此之前，為提升業(yè)績(jī)，寶鋼已經(jīng)開始了對(duì)旗下子公司的“嚴(yán)加管教”?！斑@個(gè)'冬天’還很長，寶鋼不應(yīng)該有掉隊(duì)的企業(yè)?！边@是寶鋼集團(tuán)董事長徐樂江在2015年年初集團(tuán)下屬子公司領(lǐng)導(dǎo)班子述職會(huì)上曾這樣說。在這次述職會(huì)上，寶鋼集團(tuán)分別與韶鋼、八一鋼鐵、寶鋼工程三家上年度虧損子公司簽訂了《扭虧增盈責(zé)任書》。述職會(huì)之后，寶鋼先后派出了兩批共計(jì)100人的支撐團(tuán)隊(duì)到韶鋼，其中常駐人員50人，用以發(fā)現(xiàn)和解決問題。

過去多年，韶鋼與八一鋼鐵一直深墮虧損泥潭，以韶鋼為例，從2011年至今，只有2013年實(shí)現(xiàn)了扭虧(這一年其凈利潤主要來自營業(yè)外收入)，其余年份均以巨虧告終。

對(duì)于韶鋼存在的問題，寶鋼副總經(jīng)理陳纓曾向外界表示，決定韶鋼長期競(jìng)爭(zhēng)力的一是鐵成本，二是特鋼。2013年，韶鋼的鐵成本做到了周邊最優(yōu)，目前的差距主要體現(xiàn)在采購、配煤、配礦和高爐操作的協(xié)同上。此外，特鋼近幾年投資較大，減虧任務(wù)重，寶鋼集團(tuán)已將特鋼列為專項(xiàng)支撐項(xiàng)目，韶鋼應(yīng)分析鋼材接單、制造等問題，根據(jù)不同產(chǎn)品、成本，選擇工藝路徑，最大限度降低制造成本。

在人事上，寶鋼通過調(diào)整董事會(huì)席位，強(qiáng)化在韶鋼的話語權(quán)。2015年，韶鋼結(jié)束了一直以來韶鋼集團(tuán)人士任董事長的局面，改由寶鋼系人士擔(dān)任。與此同時(shí)，董事會(huì)一半席位具備寶鋼背景。

不過，在行業(yè)全面蕭條的背景之下，調(diào)整未見起色。2015年韶鋼巨虧25億元的成績(jī)單說明了一切。

遠(yuǎn)在新疆的八一鋼鐵同樣不讓人省心。過去兩年，在需求收窄，全行業(yè)產(chǎn)能過剩、新疆區(qū)域性產(chǎn)能尤其過剩的背景之下，八一鋼鐵已經(jīng)連續(xù)兩年虧損。

根據(jù)了解，八一鋼鐵的全資子公司新疆八一鋼鐵南疆鋼鐵拜城有限公司早已于去年7月31日停產(chǎn)，本部則處于半開半停的狀態(tài)。寶鋼集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，2015年末，八一鋼鐵出臺(tái)了“冬歇”方案進(jìn)入低負(fù)荷經(jīng)濟(jì)運(yùn)營模式，同時(shí)在想辦法進(jìn)行員工轉(zhuǎn)崗分流。今年1月，八一鋼鐵成立全資保安服務(wù)子公司，僅三個(gè)月就有800余名職工報(bào)名轉(zhuǎn)崗。此外，八一鋼鐵還計(jì)劃成立安全咨詢公司、家政公司、承接國內(nèi)外工業(yè)運(yùn)營服務(wù)項(xiàng)目等，搭架平臺(tái)，為職工轉(zhuǎn)崗鋪路。

鋼鐵主業(yè)的不盡人意，成為寶鋼集團(tuán)整體業(yè)務(wù)大調(diào)整的直接誘因。

業(yè)內(nèi)人士分析，為了徹底獲得鋼鐵主業(yè)的協(xié)同效應(yīng)，寶鋼勢(shì)必要對(duì)旗下上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)梳理和整合。尤其是投資500億元的湛江項(xiàng)目將于2016年9月全面建成投運(yùn)，屆時(shí)在廣東和華南地區(qū)將與韶鋼松山形成不可避免的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，韶鋼的重組整合由此顯得更加迫切。

分析人士認(rèn)為，在兩大子公司亟待保殼的關(guān)口，寶鋼自然會(huì)選擇借助韶鋼將優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)注入，借助八一鋼鐵將工業(yè)氣體業(yè)務(wù)注入，從而實(shí)現(xiàn)兩大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的曲線上市。至于三塊鋼鐵制造業(yè)務(wù)，應(yīng)該會(huì)最終被整合進(jìn)入旗艦上市公司寶鋼股份，從而完成寶鋼集團(tuán)鋼鐵主業(yè)的整體上市。

不過，在韶鋼這次流產(chǎn)的重組計(jì)劃中，并沒有具體提及被出售的韶鋼鋼鐵業(yè)務(wù)將如何納入寶鋼體系。而目前八一鋼鐵的重組方案中，則依然保留了自身的鋼鐵業(yè)務(wù)。

重組大軍的命運(yùn)

“去年還剛剛出現(xiàn)苗頭，今年上市鋼企的資產(chǎn)重組儼然就成為了一股潮流?！碧峒吧鲜袖撈蠼衲暌詠淼闹亟M潮，一位證券業(yè)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

重組潮的到來，源于行業(yè)嚴(yán)峻形勢(shì)的倒逼。目前，因連續(xù)兩年虧損而被戴了*ST帽子的涉鋼(鐵)上市公司就有八一鋼鐵、韶鋼松山、攀鋼釩鈦、山東鋼鐵和金瑞科技。

近一年以來，涉鋼(鐵)上市公司擬注入金融資產(chǎn)以救主業(yè)的已發(fā)生五例，它們分別是寶鋼集團(tuán)旗下的韶鋼松山、五礦集團(tuán)旗下的金瑞科技、中鋼集團(tuán)旗下的中鋼天源、重鋼集團(tuán)旗下的重慶鋼鐵、華菱集團(tuán)旗下的華菱鋼鐵。這其中，韶鋼松山和金瑞科技已被*ST，中鋼天源、華菱鋼鐵過去四年、三年扣非虧損；重慶鋼鐵則連續(xù)四年扣非虧損。

重組中，重慶鋼鐵擬注入的資產(chǎn)是重慶渝富。*ST金瑞擬收購資產(chǎn)則涉及五礦資本、五礦信托、五礦證券、五礦經(jīng)易期貨等。

和韶鋼一樣，這些上市公司控股股東都是大型企業(yè)集團(tuán)，或者當(dāng)?shù)貒Y委，掌控眾多資源，而上市公司本身則因連續(xù)虧損具有保殼的現(xiàn)實(shí)需求。

不過，目前除了進(jìn)展較為順利的*ST金瑞之外，多數(shù)重組項(xiàng)目進(jìn)展并不順暢，能否重組成功還充滿各種不確定性。近日，中鋼天源便發(fā)布公告稱，控股股東正在籌劃調(diào)整重組方案。

從披露情況來看，注入業(yè)務(wù)繁雜，是這些重組案例的共同特點(diǎn)，正因如此，重組變得更加命運(yùn)未卜。

六個(gè)月后的韶鋼是否會(huì)重啟此前的重組方案，目前不得而知，也無法預(yù)知。

證券分析人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，如果不重啟重組，韶鋼還有集團(tuán)資金補(bǔ)貼、資產(chǎn)置換、賣殼，甚至是退市的路徑選擇。對(duì)于其他正在重組中的上市鋼企同樣如此。然而，無論是選擇了哪一種路徑，這些上市公司的鋼鐵業(yè)務(wù)，都要最終被消化，沒辦法“憑空消失”。

以寶鋼為例，即便6個(gè)月后重組方案重啟并最終重組成功，韶鋼股份由此轉(zhuǎn)型為一家純金融公司，韶鋼的原有鋼鐵業(yè)務(wù)也依然需要寶鋼來處理，八一鋼鐵同樣如此。

今年一季度，韶鋼再次虧損2.3億元，八一鋼鐵則虧損了4.4億元。目前，韶鋼擁有員工超過一萬人，八一鋼鐵員工超過兩萬人，兩者均為國企的身份背景令母公司寶鋼在實(shí)施脫困措施上，要權(quán)衡的因素太多。對(duì)寶鋼來說，韶鋼和八一鋼鐵始終會(huì)是棘手的難題。