節(jié)前一周國內(nèi)螺紋鋼主力期貨表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，不過現(xiàn)貨鋼價(jià)延續(xù)了前期下跌的態(tài)勢，且跌幅略有擴(kuò)大。本為傳統(tǒng)旺季，但在產(chǎn)量平穩(wěn)的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上鋼材庫存環(huán)比卻小幅上升，不盡人意的表現(xiàn)似乎加大了市場對(duì)終端需求的擔(dān)憂：1、在9月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量176.25萬噸環(huán)比增1.28%的情況下，重點(diǎn)鋼企庫存1259.5萬噸環(huán)比增1.16%，產(chǎn)量增加轉(zhuǎn)化為庫存上升，意味著旺季伊始需求總體仍舊平淡；2、按老口徑的統(tǒng)計(jì)，社會(huì)庫存從8月中旬開始同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。不僅如此，近兩周社會(huì)庫存的環(huán)比增加導(dǎo)致同比增速迅速擴(kuò)大。盡管存在同期低基數(shù)以及本周假日因素影響，但一定程度上說明目前需求復(fù)蘇的力度的確相對(duì)較弱?？傮w來看，今年鋼價(jià)淡季不淡、旺季不旺的表現(xiàn)預(yù)示著，需求總體平穩(wěn)格局下的季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律有所弱化。

考慮到2012年同期需求復(fù)蘇導(dǎo)致庫存基數(shù)相對(duì)較低，今年2季度以來同比低庫存的優(yōu)勢將在4季度逐步削弱，這本身也是終端需求波動(dòng)收斂的結(jié)果。當(dāng)然，只要需求不出現(xiàn)斷層式回落，目前的庫存水平對(duì)鋼價(jià)的負(fù)面影響相對(duì)有限。因此，我們繼續(xù)維持鋼價(jià)弱勢調(diào)整的判斷，耐心等待庫存自身調(diào)整的階段出清。（長江證券）