本周鋼鐵、鐵礦石、焦炭產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格跌幅明顯擴(kuò)大,其中周五國(guó)內(nèi)鐵礦石、焦炭、焦煤期貨全線跌停似乎預(yù)示風(fēng)險(xiǎn)短期集中釋放的信號(hào):最有可能的情況是,在礦價(jià)連續(xù)下跌的情況下,進(jìn)口礦貿(mào)易融資抵押物港口庫(kù)存的價(jià)值下跌觸發(fā)銀行風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,資金本已緊張的各參與方被要求追加保證金,進(jìn)而主動(dòng)去融資性庫(kù)存和壓縮原材料采購(gòu)回流資金,最終導(dǎo)致礦石和焦炭等原料價(jià)格進(jìn)一步下跌。

在3月旺季即將來(lái)臨的時(shí)點(diǎn),需求季節(jié)性回暖是否帶動(dòng)近期快速下跌至歷史低位的價(jià)格企穩(wěn)反彈呢?從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,鋼價(jià)快速下跌導(dǎo)致鋼廠現(xiàn)金流出現(xiàn)虧損,觸發(fā)生產(chǎn)調(diào)整減緩庫(kù)存壓力是價(jià)格觸底反彈的必要前提。目前,鋼廠減產(chǎn)的跡象正在出現(xiàn):1、Mysteel調(diào)查163家鋼廠盈利面本周為28.22%,環(huán)比下降4.91%,其開工率由上周的83.8%下降至本周的78.99%;2、本周Mysteel調(diào)查唐山高爐產(chǎn)能利用率88.09%,環(huán)比上周的90.49%下降較為明顯。不過(guò),旺季減產(chǎn)對(duì)于鋼廠而言是一個(gè)兩難的選擇,2009年至今2~4月粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比增速均值為5.62%、-0.37%、2.05%,在需求環(huán)比改善的支撐下只要生產(chǎn)能夠帶來(lái)正現(xiàn)金流,鋼廠必然會(huì)擴(kuò)大供給獲得更多現(xiàn)金利潤(rùn),目前的低位生產(chǎn)能否持續(xù)有待進(jìn)一步驗(yàn)證,更為重要的是生產(chǎn)調(diào)整后能否帶來(lái)鋼廠庫(kù)存與社會(huì)庫(kù)存壓力緩解最終仍需要取決于旺季需求的表現(xiàn)。中期而言,除非需求超預(yù)期恢復(fù),否則彈性更強(qiáng)的供給會(huì)持續(xù)壓制價(jià)格反彈的幅度。

原材料環(huán)節(jié),即便目前礦價(jià)快速下跌的情況下,礦石供給增速并未減緩:2月以來(lái)海外礦石供給逐步上升,Myseel統(tǒng)計(jì)澳洲、印度、巴西主要港口礦石發(fā)貨量上周已達(dá)到2013萬(wàn)噸,接近去年12月間創(chuàng)下的單周2082萬(wàn)噸歷史高點(diǎn)。同時(shí)本周BCI環(huán)比大漲42.99%,也在一定程度上驗(yàn)證了礦石供給增加。若鋼廠繼續(xù)壓縮產(chǎn)量意味礦石需求難以改觀,短期礦價(jià)將面臨更大壓力。中期而言,遭遇海外低成本新增產(chǎn)能沖擊的礦石將面臨更加嚴(yán)峻的供給制約,礦價(jià)中樞逐步下移且對(duì)需求的彈性弱化,即便礦價(jià)跟隨鋼價(jià)短期反彈預(yù)計(jì)漲幅也相對(duì)有限。

投資建議:繼續(xù)標(biāo)配行業(yè),選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N

本周行業(yè)指數(shù)上漲0.39%,不過(guò)跑輸全A指數(shù)0.23%。率先經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期調(diào)整的行業(yè)具備一定估值優(yōu)勢(shì),建議維持行業(yè)標(biāo)配并選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N。重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)確定的玉龍股份、常寶股份、久立特材以及具備一定業(yè)績(jī)保障的新興鑄管、寶鋼股份。